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杠杆退潮下的供答链金融:操作风险引“承兴们”爆雷

  原标题:杠杆退潮下的供答链金融:操作风险引“承兴们”爆雷

  异国限定的杠杆、上百亿的资金,以十倍计的股权升值,“罗静们”不会在意脚下冰山破碎的声音。然而,陪同着杠杆退潮,财富梦想变成幻想。

  7月18日,经过不息两天大幅逆弹之后,H股上市公司承兴国际控股(02662.HK)的股价终于回到1港元以上,当天以1.16港元收盘,涨幅为31.82%。同7月11日盘中最矮的0.29港元相比,逆弹了整整3倍。

  就在联相符天,A股的*ST华业(600240.SH),苦苦拉锯之后,股价也回到1元以上,一时脱离了跌破1元面值退市的风险。但截至7月22日收盘,*ST华业收于0.97元,再次跌破面值,6月6日以来,*ST华业三次跌破面值。

  7月19日,承兴国际控股公告停牌,周一不息停牌。

  固然命运分别,但承兴国际控股、*ST华业的“病”却相通——7月5日,承兴国际控股实际控制人涉嫌供答链金融诈骗被刑拘,*ST华业2018年9月落入二股东的答收账款投资暗洞后,犹在百亿答收款投资幽谷挣扎。

  近期袒露的众个供答链金融风险,已经引首监管和市场高度关注:风险原形是如何产生的?

  “近来显现的题目,基本都是道德风险、操作风险。”业妻子士对第一财经记者说,答收账款为基础资产的供答链金融,内心属于名誉贷款,决定了操作风险、道德风险极有能够成为主要风险。

  引首、引爆这些风险的根源,却在于杠杆膨胀。有业妻子士说,资质比较差却又激进的企业,试图行使供答链金融添杠杆,获取资金后迅速做大,进入资本市场并购,实现股权、资产升值。而片面金融机构难以获得优质资产,为了做大业务放松风控标准,是供答链金融操作、道德风险发生的根本因为。

  异国限定的杠杆、上百亿的资金,以十倍计的股权升值,曾站在峰巅的“罗静们”,异国谁会在意脚下冰山破碎的声音。然而,陪同着杠杆退潮,财富梦想变成幻想。

  操作风险荟萃袒露

  7月16日,银保监会下发文件,请求银走、保险、资管公司等机构,基于供答链上下游交易情况,对分别主体别离实走额度管理。对于由中央企业承担终极偿付义务的供答链融资业务,答全额纳入中央企业授信进走联相符管理,并按照大额风险袒露的相关监管请求。

  在监管发文之前,供答链金融市场连发两首宏大风险。诺亚财富7月8日公告,34亿元私募基金“踩雷”承兴系。此后,事件不息发酵,承兴国际控股一同暴跌,7月11日盘中最矮触及0.29港元,比7月3日6.01港元的收盘价,累计下跌近95%。近来两个交易日虽有逆弹,但与大跌之前仍相差甚远。

  7月8日,第三方财富管理机构诺亚财富吐露,旗下上海歌斐资产管理有限公司(下称“歌斐资产”)发走的34亿元人民币产品,为承兴国际控股相关方挑供供答链融资,此案件系精心策划、酝酿众年的诈骗案件。

  紧随承兴系之后,福建闽兴医药有限公司(下称“闽兴医药”)的答收账款融资造伪随之曝光。包括中原证券、国联信托在内的众家金融机构,均被卷入其中,涉及资金周围能够超过22亿元。

  更早些时候发生的*ST华业答收账款投资骗局,涉案周围更大。2018年9月8.8亿元答收账款债权显现逾期后,该公司吐露,其答收账款存量周围高达101.89亿元,现在已为此计挑资产减值31亿元以上。

  “一切的金融业务最先要面对的都是名誉风险,”华南某股份制银走中高层人士说,直接贷款中,融资方的经营、现金流、财务、异日不确定性等能够引发名誉风险,必要抵质押物添信,招架不确定性风险。

  相对于贷款,供答链金融是以中央企业为中幼企业添信,基础是已经发生的交易,融资方的现金流、还款来源、账期等确定,只要交易实在,流程、账户控制正当,中央企业不出题目,能够有效避免名誉风险。

  “近来显现的题目,跟名誉风险无关,几乎通盘是道德风险、操作风险。”华南某供答链金融平台高管称,名誉贷款的内心,决定了操作风险、道德风险是供答链金融的主要风险。

  在业妻子士望来,近期袒展现来的供答链金融风险,主要题目都是流程控制不厉、风控不到位造成的操作风险。涉及金融机构的做法违背常理,不光融资金额庞大,而且底层资产荟萃于个别中央企业。

  按照法尔胜(000890.SZ)吐露,在承兴系事件中,截至2019年6月终,广东中真挚业控股有限公司(更名前为“广州承兴营销管理有限公司”,为外述方便,下称“广州承兴”)及相关方,以苏宁易购集团等为付款方的答收账款债权,向上海摩山保理的保理融资,未归还金额就达28.99亿元。

  *ST华业2018年9月数据表现,那时其存量的101.9亿元答收账款债权投资,通盘从重庆恒韵医药有限公司(下称“恒韵医药”)受让而来,而恒韵医药是华业资本实际第二大股东李仕林所控制的企业。

  “上下游中幼企业资信不及,才用答收款等融资,金额不大,高度松散。”上述华南银走人士说,结相符融资需求方的特征,为了资金坦然,幼额、松散是金融机构供答链金融业务的基本原则。

  对于中幼企业来说,动辄进走数十亿元的融资也并不实际。上述华南供答链金融人士说,供答链上下游的中幼企业,业务周围不大,形成大额答收款的能够性不大,交易也比较松散,答收账款往往都是幼单,显现单家大额答收款的概率不大。

  “名为供答链融资,做成了起伏资金贷款。”浅易汇新闻科技(珠海)有限公司副总裁向晓丹对记者说,业务步骤流于样式,异国审核实在交易背景,才会显现风险状况,也不倾轧存在内外勾结的能够。

  *ST华业百亿投资打水漂,内外勾结的道德风险是直接推手。6月26日公告表现,恒韵医药控制人李仕林已被批捕,法定代外人白晓敏等人,以及燕飞等人,已移送检察院审阅首诉。而燕飞是*ST华业总经理,在案件中涉嫌受贿。

  “不管怎么造伪,流程控制到位了,就能发现题目。”向晓丹说,就算内外勾结,也不能够一切环节通盘陷落。

  答收账款融资“造伪”过程中,并非无迹可寻。可查数据表现,截至2018年3月31日,恒韵医药总资产为18.5亿元,净资产为17.6亿元,以前一季度买卖收入仅为1.65亿元,净利润-1248 万元;而广州承兴2013年买卖收入11.2亿元,净利润0.79亿元,2016年买卖收入190.8亿元,净利润却只有4088万元。

  “只要是造伪就会留下痕迹,如果风控到位,就能及时发现题目。”上述银走人士说,除了向中央企业核实交易、融资方经营等,许众手段能发现疑点,比如横向比较价格、利润率、查询税务新闻等。

  子虚的膨胀捷径

  从2017年的兖州煤业,到现在的承兴系、*ST华业,一再发生的供答链金融“骗局”中,上市公司总是成为“被骗”对象,或者自己就与骗局制造者有千丝万缕的相关。

  “供答链金融是近年市场认可的融资工具,一些资质较差却又比较激进的企业,不及从金融机构获得融资,就经历供答链金融获取资金。”上述华南银走人士说,资金来得比较容易,能够经历添杠杆的手段,迅速将周围做大,再行使资本市场进走并购,实现股权、资产升值,末了再将窟窿堵上,实现财富循环。

  首家于营销方案服务商的承兴系,兴首之路便是如此。按照承兴国际网站大事年外,1996年在香港成立的承兴国际,起码在2015年或更早之前,依旧一家品牌服务商,以为企业挑供市场营销方案为主买卖务。但从2015年到2017年,不到两年时间里,承兴系先后收购了A股、H股、新添坡的三家上市公司。

  而承兴系大举收购的资金很能够来自所谓供答链融资。2015岁暮收购承兴国际控股时,除了2000万元定金,盈余资金通盘来自中信建投国际融资,2017年收购博信股份的15.02亿元,则来自广州承兴。

  在屡次收购上市公司之前,承兴系周围并不大。按照第一财经记者调查,2011年至2013年,广州承兴买卖收入别离为4.3亿元、7.7亿元、11.2亿元,净利润别离为0.23亿元、0.39亿元、0.79亿元。而在2016年,广州承兴买卖收入190.8亿元,净利润4088万元,云云的利润周围,撑持上述一系列收购的难度不幼。

  而一系列收购之后,承兴系周围飞速膨大。可查数据表现,2014年12月终,广州承兴总资产为17.56亿元,而到了2016年12月终,总资产已经达到75.1亿元,两年间添长了3.3倍以上。

  稀奇是承兴国际控股,收购之后进走了更名、变更主业一系列操作之后,一举扭转众年折本局面。其中,2016年至2017年财年,实现买卖收入29.34亿元,净利润4500万港元;2017年至2018年财年,该公司实现买卖收入34.44亿港元,同比添长17.4%,净利润0.86亿港元。

  望似亮眼的业绩,让承兴国际控股的股价一飞冲天,从2016年2月的1港元旁边,一同升至2018年12月终的9港元以上。实际控制人罗静持有的股份,市值最高时超过60亿港元,短短两年添值12倍旁边。

  *ST华业演绎的又是另外一个故事。2015年头,主营房地产开发的*ST华业,以21.5亿元的现金对价收购李仕林控制的重庆捷尔医疗设备有限公司(下称“捷尔医疗”)。收购以前,*ST华业便大举进走答收账款债权投资,且周围极为庞大。2015年年报吐露,截至以前底,子公司西藏华烁投资有限公司(下称“西藏华烁”)就收购了三甲医院答收账款债权38.1亿元,对外投资金额30.5亿元,并决定与金融机构相符作搭建不超过200亿元医疗金融平台,用于收购三甲医院答收账款债权、成立医疗供答链基金等。

  短时间里,转型医疗、答收账款投资,为*ST华业、李仕林及其他股东带来了优厚收入。2015年以前,西藏华烁对三甲医院答收账款债权的收购实现净利润8.82亿元,同比添长112.86%,其中以转让收购的答收债权,确认的收入就达4.97亿元,占利润总额的39.26%。

  在上述200亿元投资额的框架下,*ST华业快马添鞭。数据表现,2016年、2017岁暮,其可供出售金融资产余额已别离达到50.2亿元、70.6亿元旁边,比上年添长145.11%、40.51%。

  2015年至2017年,*ST华业买卖收入、利润大幅增补。买卖收入从2014年的27.5亿元,增补到2017年的38.6亿元,净利润则从2014年的2.72亿元,增补到2017年的9.98亿元。最高峰的2016年,其买卖收入、净利润更是高达52.03亿元、12.18亿元。

  而答收账款投资是其主要的利润来源。数据表现,2016年、2017年,仅西藏华烁及国锐民相符两家子公司,投资医疗供答链金融确认的投资收入就达7.4亿元、6.15亿元。2018年上半年,其债权投资业务实现收入5.04亿元,占半年归母净利润的51.43%。

  资产之痛

  虚拟交易、捏造印章、挑供伪原料,供答链金融的造伪手段并不巧妙,涉事企业也有诸众疑点,但为何一干金融机构一再种倒在云云的幼伎俩上?

  “不是供答链金融这个模式不走,而是相关机构异国认实在走流程。”向晓丹说,有些机构稀奇是场外机构,为了做业务并不真实过问底层资产对答的交易实在性,更不仔细审核,有些人员甚至还与融资方串通造伪。

  “承兴系事件中,买卖额不及撑持那么大的融资周围,基于企业名誉确权是分歧适的,必须仰仗交易对手确权,手段约略众。”上述华南银走人士说,比如进入中央企业业务管理体系,查询相关交易、账单、账期等新闻,但场外机构经历中央企业确权,实在存在难度,中央企业能够不愿相符作。

  除此,到税务部分查询企业的纳税额、买卖额,也能得知实在情况。伪设存在过后刊出发票等走为,更表明有题目。

  在业妻子士望来,尽调、风控缺失,还不是引发供答链金融风险的关键因素。更深层次的因为或许在于,近来几年,市场起伏性裕如,但高收入、坦然的资产却不容易获得。

  上述供答链金融人士说,优质的供答链金融资产、资源掌握在金融机构、场内市场,因此以答收账款为基础资产的场内资产证券化产品很少显现风险,而场外市场、机构很难获得真实优质的资产,为了开展业务,以捐躯风控为代价。

  “跟大环境相关,益资产抢的很厉害。”向晓丹说,有些机构异国竞争上风,只能做一些资质较差的企业,而供答链金融因为受政策鼓励,又为企业挑供了融资出口,于是助长出凶意敲诈、风险事件。

  *ST华业的医疗答收款投资,收入甚至超过了高利贷。按照吐露,该公司直批准让的医疗答收账款,年化投资收入率在15%~34%之间,资管计划受让片面收入率更是高达39.66%~70.86%,平均为49.59%,相符伙企业受让片面收入率在21%~41%之间,平均为26%。

  上述华南银走人士说,供答链金融发生的一些风险,还与产品太甚包装相关。因为真实优质的资产不易获得,为了出售顺当,一些资质欠安的资产被包装成优质资产,还引得资金疯抢。

  杠杆退潮

  在开展业务的过程中,金融机构的尽调、风控、业务管理缺失,只是供答链金融风险的成因之一,而非最根本的深层次因为。

  更深层次的因为,则在于市场环境的转折。上述业妻子士向第一财经记者分析,资质比较差的企业,行使供答链大量融资,与前几年的杠杆膨胀相关,企业行使资金杠杆收购资产,实现自己周围膨大,而后进入资本市场,实现迅速膨胀。一旦资产自己不及一般运转,带来良性回报,高成本欠债就会显现窟窿,终极导致资金链断裂。

  这在承兴国际控股身上有清晰表现。数据表现,2016年至2018年两个财年中,公司经营净现金流均为负数,别离为-2.08亿港元、-599万港元,2018财年的融资净现金流亦为-3170万港元。

  承兴系收购的H股、A股两家上市公司,迟迟异国形成造血能力。以博信股份(600083.SH)为例,2018年,经营性、投资净现金流别离为-9635万元、-1904万元,只有经营性现金流为正流入,金额1.1亿元。

  为此,承兴系不得不不息输血。2017年11月、2018年1月,博信股份别离从大股东处无偿借款1900万元、5亿元,2018年10月,又将无偿借款金额增补到7亿元。2019年4月,再从相关方获得8880万元无偿借款。

  承兴国际控股同样如此。2018财年,该公司偿还相关公司款项28.27亿港元,从相关公司预收款项28.36亿港元。截至2017年6月终,承兴国际控股从第三方取得贷款7.62亿元,罗静及其名下一家相关公司担保,年化利率高达8.5%至9.5%。

  “市场对风险容忍度比较矮,资质比较差的企业很难融资,就把供答链行为途径。”向晓丹说,而仰仗债务堆积,一旦后续无法融资,杠杆就会断裂,风险袒露。

  除此,近年,私募、券商资管、信托等资管产品,在供答链金融等各类金融工具中扮演了主要角色。而这些也具有杠杆属性的金融工具,现在所处的环境也不复以前。

  上述华南银走人士说,分别于场内模式,供答链金融的场外模式,资金召募、投资等环节,大众经历资管产品进走,受监管收敛少,且杠杆比例高,幼周围违约也能够造成很大风险。以前还能够经历资金池隐瞒,但这条路现在已经走不通了。

  “有些机构管理层的权力很大,召募资金又容易,”该人士说,在此情况下,什么资产都去资金池里扔,也不清新成色到底怎么样,资管新规出台后,资金池受到限定,题目于是袒露。

义务编辑:陈志杰